348 Milliarden US-Dollar und 1 Frage: Wohin damit?

Mit 94 Jahren noch Menschen zu überraschen, ist keine Kleinigkeit. Warren Buffett hat sich diese Fähigkeit bewahrt. Als die Jahreshauptversammlung von Berkshire Hathaway am 3. Mai zu Ende ging, gab Buffett bekannt, dass er als CEO des riesigen Mischkonzerns zurücktreten werde.

Der Wechsel wird zum Jahresende erfolgen, nach sechs Jahrzehnten an der Spitze des Unternehmens. Buffett hatte sich auf seinen Abschied vorbereitet. Er sagte jedoch, dass er die meisten Direktoren von Berkshire nicht vorab über seine Ankündigung informiert habe. Auch Greg Abel, sein voraussichtlicher Nachfolger, wusste nichts davon.

Als Buffett das Unternehmen 1965 kaufte, war Berkshire Hathaway ein Textilhersteller. In den folgenden Jahren baute er es zu einem riesigen Versicherungsunternehmen und einem Mischkonzern mit Beteiligungen in allen Bereichen von Energie bis Süßwaren aus. Er verfolgte eine Value-Investing-Strategie und suchte nach Unternehmen, die im Verhältnis zu ihrem inneren Wert günstig erschienen.

Zwischen 1965 und Ende letzten Jahres stieg der Marktwert von Berkshire um mehr als 5.500.000 Prozent mit einer durchschnittlichen jährlichen Rendite von fast 20 Prozent. Die Gesamtrendite des S&P 500 Index betrug in diesem Zeitraum 39.000 Prozent%.

Heute hat Berkshire eine Marktkapitalisierung von 1,16 Billionen US-Dollar. Dennoch hat Buffett seinem Nachfolger eine schwierige Aufgabe hinterlassen. Abel ist seit einem Vierteljahrhundert im Unternehmen tätig. Seit 2018 leitet er die Nicht-Versicherungsgeschäfte, darunter die Energie-, Eisenbahn- und Einzelhandelsgeschäfte.

Die Herausforderung besteht nicht nur darin, Buffetts Rolle als "Orakel" der Investmentbranche zu übernehmen. Die Anlagestrategie von Berkshire wird immer schwieriger umzusetzen.

Im vergangenen Jahr hat Buffett aggressiv Aktien verkauft, darunter einen großen Teil seiner Beteiligung an dem Technologieriesen Apple. Nun verfügt Berkshire zum ersten Mal seit zwei Jahrzehnten über mehr Barmittel als börsennotierte Aktien. Ende März hatte das Unternehmen 348 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und kurzfristigen US-Staatsanleihen in seiner Bilanz, mehr als doppelt so viel wie zum Jahresende 2023.

Die Bestände an Schatzwechseln machen etwa 5 Prozent des ausstehenden Marktes aus. Wäre Berkshire ein fremdes Land, wäre es der zehntgrößte Gläubiger der US-Regierung, größer als Indien, die Schweiz oder Taiwan.

Buffetts Entscheidung, sich aus dem Aktienmarkt zurückzuziehen, hat Berkshire bislang geholfen. Die Aktie des Unternehmens ist in diesem Jahr um 20 Prozent gestiegen, während der S&P 500 um 3 Prozent gefallen ist.

Nun müssen Buffett und Abel überlegen, was sie mit ihrem enormen Bargeldberg anfangen sollen. Es gibt zwar schlimmere Probleme, aber die Lage von Berkshire spiegelt das schwierige Umfeld für die Art von Investitionen wider, die Buffett berühmt gemacht hat. In letzter Zeit hat er sich darüber beklagt, dass es nicht viel gibt, was man zu einem vernünftigen Preis kaufen kann. Selbst nach den jüngsten Marktturbulenzen sind die Bewertungen börsennotierter Unternehmen im historischen Vergleich hoch.

Eine Option für Abel wäre eine aggressivere Expansion im Ausland. In den letzten Jahren hat Buffett erfolgreich im Ausland investiert. So hat er Milliarden von Dollar in mehrere japanische Handelskonzerne wie Mitsubishi und Sumitomo gesteckt.

Abel könnte darauf hinweisen, dass 80 Prozent der Unternehmen mit einem Wert von über 5 Milliarden Dollar und einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von unter zehn – was auf eine günstige Bewertung hindeutet – ihren Sitz außerhalb der USA haben.

Eine weitere Option wäre, vom Value Investing abzuweichen, in der Hoffnung, mehr Unternehmen zu finden, in die man Geld investieren kann. Das scheint zumindest derzeit unwahrscheinlich. Ein solcher Schritt würde die Kultur von Berkshire verändern und den Zorn von Buffetts zahlreichen Bewunderern auf sich ziehen. Nach 25 Jahren im Unternehmen ist es unwahrscheinlich, dass Abel sofort eine Kehrtwende vollzieht.

Ohne eine Veränderung an beiden Fronten muss Berkshire auf einen Abschwung des Marktes warten, um neue große Chancen für den Einsatz seiner Barreserven zu finden. Buffett hat in der Vergangenheit schon oft solche Chancen erkannt.

Während der Rezession 1990 schnappte er sich einen großen Anteil an der amerikanischen Bank Wells Fargo. Nach der globalen Finanzkrise 2007/09 investierte er in Unternehmen wie Johnson & Johnson und Kraft Foods (und erneut in Wells Fargo). Die Liste ließe sich fortsetzen. Die Aktionäre von Berkshire müssen hoffen, dass Abel über die gleiche hellseherische Gabe verfügt.

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"From The Economist, translated by www.deepl.com, published under licence. The original article, in English, can be found on www.economist.com"