Noch keine Strategie, keine Einnahmen, aber schon viiiel Geld. Die KI-Bewertungen für Unternehmen geraten in den USA zunehmend außer Kontrolle. Mira Murati, früher das KI-Hirn von OpenAI, sammelte zum Start zwei Milliarden US-Dollar ein.
Vibe Coding nennt sich die Fähigkeit, eine Software mithilfe generativer künstlicher Intelligenz (KI) statt mit altmodischen Programmierkenntnissen zu entwickeln. In Silicon Valley ist sie der letzte Schrei.
Aber es gibt noch einen Stiefbruder. Nennen wir ihn „Vibe Valuing”. Damit ist die Fähigkeit von Risikokapitalgebern gemeint, AI-Startups mit wenig Rücksicht auf altmodische Tabellenkalkulationen zu enormen Bewertungen zu verhelfen.
Ein Beispiel dafür ist Mira Murati, ehemalige Cheftechnologin von OpenAI, die fast über Nacht in die Plutokratie aufgestiegen ist. Ihr KI-Startup Thinking Machines Lab hat Berichten zufolge in seiner ersten Finanzierungsrunde 2 Milliarden Dollar eingesammelt, bei einer Bewertung von 10 Milliarden Dollar. Und das bevor es überhaupt eine Strategie hatte, geschweige denn Einnahmen.
Der Erfolg von Mira Murati lässt sich durch die Liste der ehemaligen OpenAI-Forscher in ihrem Unternehmen erklären. Tech-Giganten wie Meta bieten Millionenbeträge für solche KI-Superstars. Doch selbst für weniger renommierte Start-ups sind traditionelle Bewertungsmaßstäbe wie prognostiziertes Umsatzwachstum, Kundenabwanderung und Cash Burn laut Venture-Capital-Größen nicht mehr so unantastbar wie früher.
Das liegt zum Teil daran, dass die KI so schnell voranschreitet, dass zuverlässige Prognosen schwierig sind. Aber es ist auch eine Folge der Investitionsflut in generative KI.
Die einst zuverlässige Kennzahl, die am stärksten von einer Abwertung bedroht ist, ist der jährliche wiederkehrende Umsatz (Annual Recurring Revenue, ARR), der für viele Start-up-Bewertungen von zentraler Bedeutung ist.
Für Unternehmen, die Software als Dienstleistung verkaufen, wie es die meisten KI-Firmen tun, war dies früher leicht zu messen. Man nahm einen typischen Monat mit Abonnements, basierend auf der Anzahl der Nutzer (oder „Seats“), und multiplizierte diesen mit 12. Hinzu kamen starke Kundenbindungsraten.
Die Abwanderungsrate von Kunden lag oft unter 5 Prozent pro Jahr. Da die Grenzkosten niedrig waren, konnten Start-ups relativ wenig Geld verbrennen, bevor Gewinne erzielt wurden. Dies war im Großen und Ganzen eine stabile Grundlage für Bewertungen.
Nicht so bei KI-Start-ups. Einige verzeichneten ein ungewöhnlich schnelles Umsatzwachstum. Anysphere, Eigentümer von Cursor, einem erfolgreichen Programmiertool, "verbuchte" in diesem Monat einen Anstieg seines ARR auf 500 Millionen US-Dollar, das Fünffache des Wertes vom Januar.
Windsurf, ein weiteres Software-Tool, verzeichnete ebenfalls ein rasantes Wachstum, bevor OpenAI im Mai zustimmte, es für 3 Milliarden US-Dollar zu kaufen.
Aber wie nachhaltig ist ein solches Wachstum? Jamin Ball von Altimeter Capital, einer VC-Firma, stellt fest, dass Unternehmen mit vielen KI-Anwendungen experimentieren, was darauf hindeutet, dass sie zwar enthusiastisch sind, sich aber nicht auf ein Produkt festlegen wollen.
Er bemerkt sarkastisch, dass diese „Easy-come, easy-go”-Haltung der Kunden eher zu ERR (Experimental Run Rate) als zu ARR führt. Andere weisen darauf hin, dass die Abwanderungsrate von Kunden oft bei über 20 Prozent liegt. Erschwerend kommt hinzu, dass KI-Startups in einigen Fällen nicht nach Nutzern, sondern nach Nutzung abrechnen, was weniger vorhersehbar ist.
Hinzu kommt, dass der Wettbewerb hart ist und immer härter wird. Wie schnell ein KI-Startup auch wächst, es gibt keine Garantie für Langlebigkeit. Viele entwickeln Anwendungen auf der Grundlage von Modellen, die von großen KI-Labors wie OpenAI oder Anthropic entwickelt wurden. Diese Labors bieten jedoch zunehmend eigene Anwendungen an.
Generative KI hat es außerdem einfacher denn je gemacht, ein Unternehmen mit nur wenigen Mitarbeitern zu gründen, was bedeutet, dass es viel mehr Neueinsteiger gibt, sagt Max Alderman von FE International, einer Beratungsfirma.
Selbst bekannte KI-Unternehmen sind noch weit davon entfernt, Gewinne zu erzielen. Perplexity, das versucht hat, das lange von Google dominierte Suchgeschäft zu revolutionieren, erzielte im vergangenen Jahr Berichten zufolge einen Umsatz von 34 Millionen US-Dollar, verbrauchte aber rund 65 Millionen US-Dollar an Barmitteln.
Das war jedoch kein Hindernis für eine beeindruckende Bewertung. Die letzte Finanzierungsrunde von Perplexity soll das Unternehmen mit fast 14 Milliarden US-Dollar bewertet haben – mehr als das 400-Fache des Vorjahresumsatzes.
OpenAI, das im letzten Jahr rund 5 Milliarden Dollar verbrannt hat, ist 300 Milliarden Dollar wert. Die Bereitschaft der Investoren, über diese Verluste hinwegzusehen, spiegelt ihre Überzeugung wider, dass der potenzielle Markt für KI enorm ist und die Kosten weiter sinken werden. Im Fall von Perplexity könnte das Start-up auch ein Übernahmeziel sein.
Mit der Zeit könnten altbewährte Bewertungsmethoden wieder in Mode kommen und kühlere Köpfe die Oberhand gewinnen. "Ich bin ein altmodischer Mensch, der immer noch glaubt, dass ich [traditionelle Messgrößen] brauche, um mich wohlzufühlen", sagt Umesh Padval von Thomvest, einer weiteren VC-Firma. Vorerst sollte man einfach die Stimmung beobachten.
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