Die Straße von Hormus ist weiter geschlossen, 20 Prozent der Öllieferungen sind gestoppt. Trotzdem gibt es keinen Mangel Sprit und die Preise explodieren nicht. Ein Wunder? Nein, Venezuela, Norwegen oder die USA produzieren einfach massiv mehr. Das Öl-Paradoxon.
Zehn Wochen nach Beginn des Iran-Krieges vertieft sich das große Rätsel des Ölmarktes. Mit jedem Tag, an dem die Straße von Hormus geschlossen bleibt, gehen fast 14 Millionen Barrel Öl verloren, 14 Prozent der globalen Fördermenge.
Produktions- und Transportverzögerungen bedeuten, dass selbst bei einer sofortigen Wiederöffnung der Straße mindestens zwei Milliarden Barrel weniger gefördert werden dürften als in diesem Jahr erwartet. Doch eine schnelle Öffnung wird nicht geschehen: Die Gespräche zwischen den USA und dem Iran führen zu nichts.
Trotzdem kostet ein Barrel Brent-Rohöl nur 107 US-Dollar. Das liegt deutlich unter den 129 US-Dollar, die der Preis 2022 nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine erreichte, und weit entfernt von den 150 bis 200 US-Dollar, die Analysten für den Fall eines längeren Iran-Krieges prognostiziert hatten.
Ein Grund dafür ist der anhaltende Optimismus der Ölhändler hinsichtlich eines diplomatischen Durchbruchs. Der Preis für jene Brent-Öl-Lieferung, die als Nächstes fällig wird, nennt sich "Front-month" Brent. Es handelt sich um einen weltweiten Maßstab, er fixiert die Kosten für Öl, das in etwa zwei Monaten auf Tanker verladen wird.
Fast täglich deutet US-Präsident Donald Trump an, dass eine Lösung unmittelbar bevorstehen könnte, was die Märkte zögern lässt, weitere acht Wochen der Unruhe einzupreisen.
Doch in letzter Zeit hat sich noch etwas anderes getan. Selbst die Spotpreise haben sich beruhigt: Der "Dated Brent"-Kontrakt, der die Rohölverladung in den kommenden Tagen abbildet, wurde Anfang April mit einem Aufschlag von 25 US-Dollar gegenüber den Frontmonats-Futures gehandelt; jetzt beträgt die Differenz nur noch wenige Dollar.
Zwei Faktoren erklären, warum die Panik nachgelassen hat. Erstens haben die Erdölmächte außerhalb des Golfs ihre Exporte massiv gesteigert. Auch kleinere Produzenten haben ihren Beitrag geleistet: Kanada exportierte in den vier Wochen bis zum 10. Mai zusätzlich 400.000 Barrel Rohöl und Raffinerieprodukte pro Tag (b/d) – im Vergleich zum gleichen Zeitraum im Jahr 2025.
Venezuela und Norwegen steuerten jeweils weitere 200.000 Barrels pro Tag bei; Brasilien 100.000 b/d. Am bemerkenswertesten waren jedoch die USA. Mit fast 9 Mio. b/d erreichten sie in diesen vier Wochen den höchsten jemals gemessenen Netto-Erdölexport und lagen laut dem Schiffsverfolgungsdienst Vortexa 3,8 Mio. Barrels pro Tag über dem Wert des Vorjahreszeitraums.
Amerikas Exportmaschinerie brauchte einige Wochen, um in Gang zu kommen. Neue Verträge mussten abgeschlossen, zusätzliche Fördermengen produziert oder aus Reserven entnommen und Pipelines zur Küste gebucht werden. In den Terminals mussten Lagertanks freigegeben werden, damit das richtige Öl gemischt und an den richtigen Liegeplatz verladen werden konnte.
Im März schnellten die Frachtraten vom Atlantik nach Asien und Europa – den Hauptabnehmerländern für amerikanisches Rohöl – in die Höhe, um neue Tanker auf diese Routen zu locken. Um die Käufer zu entschädigen, erreichte der Abschlag für West Texas Intermediate ( WTI ), Amerikas wichtigstes Rohöl gegenüber – den europäischen und asiatischen Referenzsorten Brent und Dubai, Rekordwerte.
All dies trug dazu bei, dass Importeure vermehrt Rohöl aus Nicht-Golfstaaten erhielten und die Angebotslücke auf etwa 8 Millionen Barrel pro Tag verringert wurde. Noch erstaunlicher ist, dass die großen Ölabnehmerregionen in den vier Wochen bis zum 10. Mai 11 Millionen Barrel pro Tag weniger Erdöl importierten als im gleichen Zeitraum des Vorjahres.
Allein Chinas Käufe sanken drastisch um 6,6 Millionen Barrel pro Tag. Anstatt die gesamten im Ausland verfügbaren Rohölmengen aufzukaufen, verkauften die chinesischen Raffinerien sogar einige Lieferungen, die sie ursprünglich aus Westafrika und anderen Regionen abnehmen wollten, an andere asiatische Abnehmer weiter.
Der massive Importrückgang ist keine gute Nachricht. Er spiegelt teilweise den Nachfrageeinbruch wider. Rohölknappheit hat Raffinerien in Asien und Europa bereits gezwungen, ihre Kapazität um fast 4 Millionen Barrel pro Tag zu reduzieren.
Der Markt verlor zudem 4,4 Millionen Barrel pro Tag an Exporten raffinierter Produkte aus der Golfregion, was die Preise für Diesel, Benzin und Kerosin in den großen Märkten um 60 bis 120 Prozent steigen ließ – deutlich stärker als der Preisanstieg von 40 Prozent beim Rohöl zwischen Jänner und April.
Angesichts der höheren Kraftstoffkosten schränken die Verbraucher ihren Konsum ein. Viele petrochemische Anlagen, denen es an Naphtha, einem weiteren Erdölprodukt und wichtigen Rohstoff für die Kunststoffherstellung, mangelt, arbeiten ebenfalls unterhalb ihrer Kapazität.
Die meisten Schätzungen des Nachfrageeinbruchs liegen jedoch unter 5 Millionen Barrel pro Tag, was darauf hindeutet, dass der Rückgang der Importe eher auf Vorsicht als auf tatsächliche Knappheit zurückzuführen ist. Einige Käufer gehen möglicherweise auch davon aus, dass die Meerenge bald wieder geöffnet wird, und verschieben ihre Käufe daher bis zu sinkenden Preisen.
Das überraschende Ergebnis ist ein leichtes Überangebot an Rohöl. Nachdem das Volumen der Tanker auf See im März gesunken war, stieg es im April wieder an – obwohl die Mengen an Diesel, Benzin und Kerosin deutlich unter den Fünfjahresdurchschnitt fielen. Dies drückt den Brent-Preis.
Wie lange kann das so weitergehen? Satellitenbilder von Chinas Schwimmdachtanks deuten darauf hin, dass sich die Lagerbestände an Land kaum verändert haben – was darauf schließen lässt, dass die Raffinerien ihre Kapazitäten deutlich reduziert haben.
Doch die Rohölimporte sind so stark eingebrochen, dass noch etwas anderes im Spiel sein muss. Martijn Rats von der Bank Morgan Stanley vermutet, dass Rohöl, das einst in nicht einsehbaren unterirdischen Kavernen gelagert wurde, in oberirdische Lager verlagert wurde und so unbemerkt die Lücke schließt.
Der Abbau von Lagerbeständen dürfte sich beschleunigen. In wenigen Wochen endet die Wartungssaison der chinesischen Raffinerien. Bald könnten die Exporte von Raffinerieprodukten steigen, da die Regierung ein Anfang März verhängtes Exportverbot gelockert hat.
China verfügt über geschätzte 1,2 Milliarden Barrel Rohöl in Lagern: genug, um die Importe für einen Großteil des Jahres niedrig zu halten, selbst wenn täglich mehrere Millionen Barrel abgebaut werden.
Doch so weit wird China wohl nicht gehen wollen. "Strategisch gesehen wollen sie in diesem Jahr nicht alle Lagerbestände abbauen", sagt Neil Crosby von Sparta Commodities, einem Datenunternehmen. Das würde bedeuten, dass China mehr und der Rest der Welt weniger importiert.
Ein größeres Problem könnte aus Amerika kommen. Im März stimmte das Land im Rahmen einer von der Internationalen Energieagentur (IEA), einem Zusammenschluss großer Energieimporteure, koordinierten Freigabe zu, 172 Millionen Barrel aus seiner strategischen Ölreserve zu entnehmen. Dadurch konnte es seine Rohölexporte um über 600.000 Barrel pro Tag steigern und gleichzeitig seine eigenen kommerziellen Lagerbestände aufrechterhalten, obwohl es seit Kriegsbeginn kaum mehr produziert hat.
Die amerikanischen Exporte dürften nun eher sinken als steigen. Wie in China endet die Wartungssaison für Raffinerien bald, und mit der Steigerung der Durchsatzkapazität könnten laut Schätzungen des Datenanalyseunternehmens Kpler mehr als 500.000 Barrel pro Tag, die derzeit für den Export vorgesehen sind, umgeleitet werden.
Noch besorgniserregender ist der rasante Rückgang der amerikanischen Kraftstoffvorräte. Sollte sich dieser Trend fortsetzen, könnte selbst ein moderater Anstieg der Rohölpreise den Benzinpreis auf 5 US-Dollar pro Gallone treiben – eine Schwelle, die zuletzt 2022 überschritten wurde und damals sowohl Autofahrern als auch den Zustimmungswerten von Präsident Joe Biden schadete.
In den letzten Wochen erwog die Trump-Regierung ein Exportverbot für Raffinerieprodukte, um ähnliche Schäden zu vermeiden. Als der Brent-Preis bei etwa 100 US-Dollar lag, schätzte ein Insider die Wahrscheinlichkeit eines solchen Verbots auf 35 Prozent.
Diese Wahrscheinlichkeit ist inzwischen höher – und könnte laut mehreren Quellen sogar 50 Prozent überschreiten, falls die Benzinpreise bis zum Memorial Day am 25. Mai sprunghaft ansteigen. Das würde die Energiemärkte weltweit erschüttern.
Selbst wenn Herr Trump die Lage nicht verschlimmert, werden die Ölaktien weltweit weiter fallen. Amerika und China haben der Welt Zeit verschafft. Sollte die Blockade von Hormus bestehen bleiben, steht ihr dennoch eine Abrechnung bevor.
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"From The Economist, translated by www.deepl.com, published under licence. The original article, in English, can be found on www.economist.com"
